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何时再见牛市

家中小息，适逢央视《证券时间》记者来访，谈及市场及未来期盼时，又不得不把陈年的观点再次搬出来。

牛市应该具备什么样的条件，中国股市何时再现牛市？

笔者一直认为，牛市应该具备三个条件：即健康的宏观经济、完善的法律法规制度和执法机制、完备的资本市场。而且三者缺一不可，否则市场就会出问题。

股市是宏观经济的正确反映，成熟市场是，中国资本市场也是，10几年的运行轨迹证明中国股市并没有脱离宏观经济，只是股市的运行特点不同于宏观经济，它表现为大起大落，但一直没有脱离其价值核心。此次股市下行，也是市场对宏观经济可能出现问题的快速反应，表现在市场行为就是估值水平的不断修正。

从中长期看，中国宏观经济依然运行在快速增长的轨迹中，而且从目前中国经济所处的阶段看，宏观经济在今后5-10年内依然存在年均10%的快速增长的可能。因此从宏观经济的运行看，牛市依然在前面。

完善的法律制度和市场监管机制，是市场健康运行的重要保证。2005-2007年市场的快速上扬，其根本的动力来自于《国九条》对资本市场的重视，来自于两法的修改以及若干监管制度的完备。

上市公司是市场的核心，市场能够涨多高，关键看公司。但一个没有完备法律制度和监管机制的市场，是没有多少人愿意去真正把公司发展好的。这样就会导致市场功能的缺失，不能进行合理的定价、不能进行合理的资源配置，也不能实现其必要的融资功能。缺乏监管和约束，不对称信息就会损害一般投资者的利益，导致市场成为少数人操纵的市场，因此也不会出现真正的牛市。

完备的资本市场是非常必要的，即一个健康的市场应该有针对不同资本嗜好的投资场所。一个完整的市场可以让资本在市场的各个场所间合理的流动，让资本成为推动经济增长的真正动力，而一个不完备的市场往往会导致资本在某一个地方潴留，并最终丧失其对经济的推动力；完备的市场也可以疏导过多的市场流动资金，使流动性过剩的负面作用降到最低。

完备的市场除了有针对不同资本的投资场所外，还应该有完备的投资工具，比如股指期货。中国资本市场目前仍然是单边市场，只有做多才能使投资者获利，这是中国没有长牛和慢牛的根本。一个单边市场就象一辆只有油门没有刹车的汽车，对于车上的人以及路边的人是很危险的。因此下一轮牛市的形成，必然少不了资本市场的建设。

从以上条件看，许多因素已经开始或即将形成，许多前提条件并不遥远，因此牛市可能并不遥远，因为，资本市场的建设和宏观经济的调控，就是期待明天依然能够健康发展。毕竟，我们的许多公司已经具备中长期投资价值，我们的许多企业已经依托资本市场在快速崛起，市场的底也许没有许多人想的那么悲观。

2008年6月24日下午于北京寓所